Почему российские акции не растут вслед за нефтью: 4 причины

1. Неопределенность в геополитике

Рынок не верит, что высокие цены на нефть удержатся надолго.

Но даже если цены удержатся, у инвесторов остаются вопросы: сколько от этой выручки в итоге останется у компаний. Государство может увеличить налоговую нагрузку на отрасль.

К ближневосточной неопределенности добавляется украинская. Переговоры то дают надежду, то заходят в тупик — и рынок живет в режиме ожидания.

2. Высокая ставка и конкуренция со стороны долгового рынка

У инвесторов есть веская причина не спешить с акциями: облигации и фонды денежного рынка прямо сейчас дают двузначную доходность без лишнего риска.

Да, ЦБ снижает ставку. Но делает это осторожно. Реальная доходность долговых инструментов по-прежнему остаётся очень высокой.

«Быстрого снижения ключевой ставки мы не ждем — а значит, инвесторы продолжат держать деньги в фондах денежного рынка и облигациях, где двузначная доходность достигается без лишнего риска», — говорит Павел Веревкин.

Ситуацию усугубляет то, что долговой рынок активно конкурирует за капитал. Минфин размещает новые ОФЗ, и дивидендный поток частично реинвестируется не в акции, а уходит в бумаги с доходностью 13–15% годовых, отметил Владимир Чернов. Это сдерживает рост индекса.

3. Слабый рубль помогает экспортерам, но мешает всем остальным

Казалось бы, ослабление рубля — однозначный плюс для рынка. Две трети индекса Мосбиржи — экспортеры, которые получают валютную выручку. Чем слабее рубль, тем больше рублей они получают за каждый проданный баррель или тонну металла.

Но все не так просто.

Иными словами, рубль дает экспортерам одной рукой и забирает у всего рынка другой.

Слабая валюта разгоняет инфляцию — а значит, вынуждает ЦБ действовать осторожнее и медленнее снижать ставку. А высокая ставка, как мы уже разобрали, держит капитал в облигациях.

4. Экономика замедляется, и это отражается на прибылях компаний

Реальные доходы населения растут медленно, потребительская активность падает. Компаниям все сложнее перекладывать растущие издержки на покупателей — люди просто начинают экономить.

«Поскольку экономика движется хуже прогнозов ЦБ, деловая активность и денежные потоки снижаются, рынку акций будет сложно выйти если не в широкое ралли, то хотя бы в более уверенный и устойчивый рост», — резюмирует эксперт «Альфа Капитала».

Что нужно для ралли

Владимир Чернов называет конкретный набор условий:

• нефть должна закрепиться выше $90 на протяжении хотя бы одного-двух кварталов;
• рубль — стабилизироваться в диапазоне 80–86;
• ставка ЦБ — опуститься ниже 13–14% годовых.

Только тогда доходности облигаций пойдут вниз и капитал начнет перетекать в акции.

Дополнительным триггером может стать рост дивидендных выплат: при текущих ценах на нефть дивидендная доходность нефтегаза может снова выйти на 10–12% — и это способно развернуть интерес инвесторов к рынку.

Но есть и условия, которые от цены на нефть не зависят.

«Триггером для оживления рынка акций могло бы стать более смелое снижение процентных ставок и реальное, убедительное улучшение конъюнктуры: прогресс в геополитике, хотя бы частичное ослабление санкций, приток инвестиций в гражданские секторы», — говорит Алина Попцова.

Пока этих условий нет, базовый сценарий — осторожный и постепенный рост, а не резкий скачок.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям.

Редакция не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.